“最近你買了DM和MKFG這兩只3D打印股票嗎？”

“沒(méi)有，聽(tīng)說(shuō)它們馬上就被收購(gòu)了。”

在剛剛過(guò)去的國(guó)慶長(zhǎng)假中，國(guó)內(nèi)股市一路高歌猛進(jìn)，氣勢(shì)如虹，吸引了一大批“90后、00后”新生代投資者紛紛入場(chǎng)。而我呢，還沒(méi)開戶，自然也就無(wú)緣“躺贏”這“潑天的財(cái)富”，也不會(huì)成為那被割的“韭菜”。

言歸正傳，今天我們繼續(xù)回到3D打印的主題。當(dāng)然，這次討論的重點(diǎn)依然與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，主要談的是“3D打印收購(gòu)狂魔”被更大的“資本狂魔”收購(gòu)的故事。這一事件也預(yù)示著行業(yè)即將迎來(lái)新一輪的洗牌。然而，這對(duì)整個(gè)行業(yè)究竟是利好還是利空，目前還不得而知。

01

上市不是終點(diǎn)，也可能回到起點(diǎn)

2024年被稱為3D打印行業(yè)最動(dòng)蕩、也是最“慘”的一年，不僅因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)環(huán)境的挑戰(zhàn)，還因?yàn)槎嗉倚袠I(yè)巨頭相繼面臨重大變動(dòng)。例如，Voxeljet AG和Velo3D先后退市，這兩家公司曾經(jīng)是3D打印行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但如今卻選擇退出資本市場(chǎng)。而知名的3D打印服務(wù)平臺(tái)Shapeways也在今年宣布破產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)的不確定性。

此外，曾被視為行業(yè)標(biāo)桿的Desktop Metal和Markforged，目前正面臨被收購(gòu)的命運(yùn)，這表明即使是曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的上市公司，如今也不得不通過(guò)出售或并購(gòu)來(lái)維持運(yùn)營(yíng)。從另一個(gè)角度來(lái)看，過(guò)去通常將上市視為公司成功的標(biāo)志，但正如我們現(xiàn)在所看到的一樣，以上這些公司已經(jīng)倒退回最初階段，再次面臨生存的挑戰(zhàn)。

所以說(shuō)，上市或許只能算作“期中考試”，但絕對(duì)不是“期末考試”。尤其是一些公司通過(guò)借殼上市，試圖走捷徑，但如果技術(shù)沒(méi)有跟上市場(chǎng)的發(fā)展需求，最終可能還是會(huì)一夜回到解放前。

02

并購(gòu)不是成功，完成整合是關(guān)鍵

在3D打印行業(yè)，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)的快速擴(kuò)展，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)加速布局或獲取技術(shù)資源已經(jīng)變得越來(lái)越普遍。然而，并購(gòu)并不意味著成功，僅僅完成交易只是整個(gè)過(guò)程的開始。真正的挑戰(zhàn)在于如何有效融合被并購(gòu)的公司現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)體系，實(shí)現(xiàn)文化的融合、技術(shù)的整合以及業(yè)務(wù)的順利過(guò)渡。

以Desktop Metal為例，公司在上市后迅速開啟了“買買買”的并購(gòu)模式，以下是其進(jìn)行的多筆收購(gòu)案例：

• 2021年1月：收購(gòu)EnvisionTEC（專注于DLP技術(shù)，專業(yè)樹脂3D打印，交易金額為3億美元）
• 2021年5月：收購(gòu)Adaptive3D（光聚合物樹脂制造商）
• 2021年7月：收購(gòu)Aerosint（多材料粉末床3D打印技術(shù)）
• 2021年8月：收購(gòu)ExOne（專注于砂型和金屬3D打印的粘合劑噴射技術(shù)，交易金額為5.75億美元）
• 2021年9月：收購(gòu)Aidro（金屬3D打印服務(wù)商）
• 2021年11月：收購(gòu)Meta Additive（粘合劑噴射3D打印技術(shù)）
  

而最近的一筆收購(gòu)中，Desktop Metal不再是買入方，反而很可能最終以1.35億美元的低價(jià)被Nano Dimension收購(gòu)。值得注意的是，盡管Desktop Metal通過(guò)頻繁收購(gòu)從材料到工藝的公司，試圖擴(kuò)展其業(yè)務(wù)范圍，但這并未為其帶來(lái)顯著的收益。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，Desktop Metal的全年總營(yíng)業(yè)收入為1.897億美元，較去年有所下降。此外，公司的凈虧損高達(dá)3.234億美元。根據(jù)資源庫(kù)的了解，Desktop Metal一直處于虧損狀態(tài)，至今已連續(xù)虧損六年。這說(shuō)明其擴(kuò)張策略未能有效轉(zhuǎn)化為盈利，反而加劇了財(cái)務(wù)困境。

回到此次收購(gòu)Desktop Metal和Markforged的主角Nano Dimension，這家公司主要以電子電路3D打印為核心業(yè)務(wù)，同樣采取了頻繁并購(gòu)的擴(kuò)張模式，并且同樣長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。以下是其在2024年之前的多項(xiàng)收購(gòu)：

• 2021年4月：收購(gòu)DeepCube（人工智能深度學(xué)習(xí)軟件）
• 2021年4月：收購(gòu)Nanofabrica（采用2PP工藝的微型3D打印技術(shù)）
• 2021年11月：收購(gòu)Essemtec（PCB組裝及回流焊技術(shù)）
• 2022年1月：收購(gòu)Global Inkjet Systems（用于3D打印的噴墨技術(shù)）
• 2022年7月：收購(gòu)Formatec（金屬和陶瓷粉末3D打印技術(shù)）
• 2022年7月：收購(gòu)Admatec Europe（陶瓷3D打印技術(shù)）
• 2023年8月：收購(gòu)Additive Flow（AI驅(qū)動(dòng)的增材制造軟件）
  

根據(jù)Nano Dimension 2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司總收入為5630萬(wàn)美元，虧損5460萬(wàn)美元。盡管處于虧損狀態(tài)，但與其他虧損中的3D打印公司不同，Nano Dimension擁有大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備。事實(shí)上，該公司擁有超過(guò)10億美元的現(xiàn)金，這使得它具備收購(gòu)大多數(shù)同行公司的能力。

這一資金優(yōu)勢(shì)賦予Nano Dimension的優(yōu)勢(shì)，正如我們之前在Desktop Metal身上看到的那樣。簡(jiǎn)單的并購(gòu)只能在短期內(nèi)擴(kuò)展技術(shù)和市場(chǎng)份額，但如果未能有效整合收購(gòu)的公司和技術(shù)，最終可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和財(cái)務(wù)壓力。Desktop Metal的最終結(jié)果告訴了我們，大規(guī)模并購(gòu)并不一定能帶來(lái)成功。

03

獨(dú)大不是好事，資本是把雙刃劍

目前，通過(guò)頻繁收購(gòu)，Nano Dimension的技術(shù)組合已經(jīng)涵蓋了多種3D打印工藝，包括金屬、電子、鑄造、聚合物、微聚合物和陶瓷，并且提供了廣泛的支持服務(wù)和材料資源。然而，盡管其技術(shù)覆蓋面非常廣泛，仍然有一些關(guān)鍵領(lǐng)域尚未涉足，其中之一就是激光粉末床熔融（LBPF）技術(shù)。這項(xiàng)技術(shù)在金屬增材制造中應(yīng)用廣泛，這也是目前全球3D打印市值排名第一的鉑力特和排名第二的華曙高科的主要技術(shù)。

如果Nano Dimension希望彌補(bǔ)這一技術(shù)短板，那么Velo3D可能是一個(gè)潛在的收購(gòu)對(duì)象。此外，據(jù)資源庫(kù)了解，Nano Dimension還是另一家行業(yè)巨頭Stratasys的最大股東，持有該公司約15%的股份。在過(guò)去一年中，Nano Dimension還一直在嘗試對(duì)Stratasys的收購(gòu)，不過(guò)最終未能成功。

然而，倘若讓一家公司持續(xù)進(jìn)行如此大規(guī)模的整合，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種“獨(dú)大”局面未必是件好事。它可能助長(zhǎng)市場(chǎng)壟斷，阻礙中小型創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)，削弱市場(chǎng)的多樣性和活力，并可能導(dǎo)致價(jià)格失衡。最終，這將使3D打印行業(yè)的持續(xù)發(fā)展變得更加艱難。

以上描述的是2024年國(guó)外3D打印行業(yè)的現(xiàn)狀。然而，路還需要繼續(xù)走，我們期待2025年的到來(lái)。到那時(shí)，或許會(huì)有所不同，因?yàn)橐恍┬碌钠髽I(yè)已經(jīng)初露鋒芒，他們的技術(shù)正朝著產(chǎn)業(yè)化方向快速發(fā)展。

“最近你買了DM和MKFG這兩只3D打印股票嗎？”

“沒(méi)有，聽(tīng)說(shuō)它們馬上就被收購(gòu)了。”

在剛剛過(guò)去的國(guó)慶長(zhǎng)假中，國(guó)內(nèi)股市一路高歌猛進(jìn)，氣勢(shì)如虹，吸引了一大批“90后、00后”新生代投資者紛紛入場(chǎng)。而我呢，還沒(méi)開戶，自然也就無(wú)緣“躺贏”這“潑天的財(cái)富”，也不會(huì)成為那被割的“韭菜”。

言歸正傳，今天我們繼續(xù)回到3D打印的主題。當(dāng)然，這次討論的重點(diǎn)依然與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，主要談的是“3D打印收購(gòu)狂魔”被更大的“資本狂魔”收購(gòu)的故事。這一事件也預(yù)示著行業(yè)即將迎來(lái)新一輪的洗牌。然而，這對(duì)整個(gè)行業(yè)究竟是利好還是利空，目前還不得而知。

01

上市不是終點(diǎn)，也可能回到起點(diǎn)

2024年被稱為3D打印行業(yè)最動(dòng)蕩、也是最“慘”的一年，不僅因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)環(huán)境的挑戰(zhàn)，還因?yàn)槎嗉倚袠I(yè)巨頭相繼面臨重大變動(dòng)。例如，Voxeljet AG和Velo3D先后退市，這兩家公司曾經(jīng)是3D打印行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但如今卻選擇退出資本市場(chǎng)。而知名的3D打印服務(wù)平臺(tái)Shapeways也在今年宣布破產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)的不確定性。

此外，曾被視為行業(yè)標(biāo)桿的Desktop Metal和Markforged，目前正面臨被收購(gòu)的命運(yùn)，這表明即使是曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的上市公司，如今也不得不通過(guò)出售或并購(gòu)來(lái)維持運(yùn)營(yíng)。從另一個(gè)角度來(lái)看，過(guò)去通常將上市視為公司成功的標(biāo)志，但正如我們現(xiàn)在所看到的一樣，以上這些公司已經(jīng)倒退回最初階段，再次面臨生存的挑戰(zhàn)。

所以說(shuō)，上市或許只能算作“期中考試”，但絕對(duì)不是“期末考試”。尤其是一些公司通過(guò)借殼上市，試圖走捷徑，但如果技術(shù)沒(méi)有跟上市場(chǎng)的發(fā)展需求，最終可能還是會(huì)一夜回到解放前。

02

并購(gòu)不是成功，完成整合是關(guān)鍵

在3D打印行業(yè)，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)的快速擴(kuò)展，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)加速布局或獲取技術(shù)資源已經(jīng)變得越來(lái)越普遍。然而，并購(gòu)并不意味著成功，僅僅完成交易只是整個(gè)過(guò)程的開始。真正的挑戰(zhàn)在于如何有效融合被并購(gòu)的公司現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)體系，實(shí)現(xiàn)文化的融合、技術(shù)的整合以及業(yè)務(wù)的順利過(guò)渡。

以Desktop Metal為例，公司在上市后迅速開啟了“買買買”的并購(gòu)模式，以下是其進(jìn)行的多筆收購(gòu)案例：

• 2021年1月：收購(gòu)EnvisionTEC（專注于DLP技術(shù)，專業(yè)樹脂3D打印，交易金額為3億美元）
• 2021年5月：收購(gòu)Adaptive3D（光聚合物樹脂制造商）
• 2021年7月：收購(gòu)Aerosint（多材料粉末床3D打印技術(shù)）
• 2021年8月：收購(gòu)ExOne（專注于砂型和金屬3D打印的粘合劑噴射技術(shù)，交易金額為5.75億美元）
• 2021年9月：收購(gòu)Aidro（金屬3D打印服務(wù)商）
• 2021年11月：收購(gòu)Meta Additive（粘合劑噴射3D打印技術(shù)）
  

而最近的一筆收購(gòu)中，Desktop Metal不再是買入方，反而很可能最終以1.35億美元的低價(jià)被Nano Dimension收購(gòu)。值得注意的是，盡管Desktop Metal通過(guò)頻繁收購(gòu)從材料到工藝的公司，試圖擴(kuò)展其業(yè)務(wù)范圍，但這并未為其帶來(lái)顯著的收益。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，Desktop Metal的全年總營(yíng)業(yè)收入為1.897億美元，較去年有所下降。此外，公司的凈虧損高達(dá)3.234億美元。根據(jù)資源庫(kù)的了解，Desktop Metal一直處于虧損狀態(tài)，至今已連續(xù)虧損六年。這說(shuō)明其擴(kuò)張策略未能有效轉(zhuǎn)化為盈利，反而加劇了財(cái)務(wù)困境。

回到此次收購(gòu)Desktop Metal和Markforged的主角Nano Dimension，這家公司主要以電子電路3D打印為核心業(yè)務(wù)，同樣采取了頻繁并購(gòu)的擴(kuò)張模式，并且同樣長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。以下是其在2024年之前的多項(xiàng)收購(gòu)：

• 2021年4月：收購(gòu)DeepCube（人工智能深度學(xué)習(xí)軟件）
• 2021年4月：收購(gòu)Nanofabrica（采用2PP工藝的微型3D打印技術(shù)）
• 2021年11月：收購(gòu)Essemtec（PCB組裝及回流焊技術(shù)）
• 2022年1月：收購(gòu)Global Inkjet Systems（用于3D打印的噴墨技術(shù)）
• 2022年7月：收購(gòu)Formatec（金屬和陶瓷粉末3D打印技術(shù)）
• 2022年7月：收購(gòu)Admatec Europe（陶瓷3D打印技術(shù)）
• 2023年8月：收購(gòu)Additive Flow（AI驅(qū)動(dòng)的增材制造軟件）
  

根據(jù)Nano Dimension 2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司總收入為5630萬(wàn)美元，虧損5460萬(wàn)美元。盡管處于虧損狀態(tài)，但與其他虧損中的3D打印公司不同，Nano Dimension擁有大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備。事實(shí)上，該公司擁有超過(guò)10億美元的現(xiàn)金，這使得它具備收購(gòu)大多數(shù)同行公司的能力。

這一資金優(yōu)勢(shì)賦予Nano Dimension的優(yōu)勢(shì)，正如我們之前在Desktop Metal身上看到的那樣。簡(jiǎn)單的并購(gòu)只能在短期內(nèi)擴(kuò)展技術(shù)和市場(chǎng)份額，但如果未能有效整合收購(gòu)的公司和技術(shù)，最終可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和財(cái)務(wù)壓力。Desktop Metal的最終結(jié)果告訴了我們，大規(guī)模并購(gòu)并不一定能帶來(lái)成功。

03

獨(dú)大不是好事，資本是把雙刃劍

目前，通過(guò)頻繁收購(gòu)，Nano Dimension的技術(shù)組合已經(jīng)涵蓋了多種3D打印工藝，包括金屬、電子、鑄造、聚合物、微聚合物和陶瓷，并且提供了廣泛的支持服務(wù)和材料資源。然而，盡管其技術(shù)覆蓋面非常廣泛，仍然有一些關(guān)鍵領(lǐng)域尚未涉足，其中之一就是激光粉末床熔融（LBPF）技術(shù)。這項(xiàng)技術(shù)在金屬增材制造中應(yīng)用廣泛，這也是目前全球3D打印市值排名第一的鉑力特和排名第二的華曙高科的主要技術(shù)。

如果Nano Dimension希望彌補(bǔ)這一技術(shù)短板，那么Velo3D可能是一個(gè)潛在的收購(gòu)對(duì)象。此外，據(jù)資源庫(kù)了解，Nano Dimension還是另一家行業(yè)巨頭Stratasys的最大股東，持有該公司約15%的股份。在過(guò)去一年中，Nano Dimension還一直在嘗試對(duì)Stratasys的收購(gòu)，不過(guò)最終未能成功。

然而，倘若讓一家公司持續(xù)進(jìn)行如此大規(guī)模的整合，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這種“獨(dú)大”局面未必是件好事。它可能助長(zhǎng)市場(chǎng)壟斷，阻礙中小型創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)，削弱市場(chǎng)的多樣性和活力，并可能導(dǎo)致價(jià)格失衡。最終，這將使3D打印行業(yè)的持續(xù)發(fā)展變得更加艱難。

以上描述的是2024年國(guó)外3D打印行業(yè)的現(xiàn)狀。然而，路還需要繼續(xù)走，我們期待2025年的到來(lái)。到那時(shí)，或許會(huì)有所不同，因?yàn)橐恍┬碌钠髽I(yè)已經(jīng)初露鋒芒，他們的技術(shù)正朝著產(chǎn)業(yè)化方向快速發(fā)展。