對于3D打印領(lǐng)域的“吃瓜群眾”來說，這幾周過得非常激動人心。3D打印行業(yè)巨頭Stratasys先是多次拒絕Nano Dimension的收購要約，隨后宣布與Desktop Metal合并，現(xiàn)在又有3D Systems主動出價收購Stratasys。

整個行業(yè)都在密切注視著Stratasys，無論最終的結(jié)果如何，無疑都將對該領(lǐng)域的未來發(fā)展產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。

2023年5月30日，3D Systems提議以現(xiàn)金和股票的方式收購Stratasys，根據(jù)提議，每股Stratasys股東將以7.50美元的現(xiàn)金和1.2507股3D Systems股票的形式進行交易。Stratasys股東將擁有合并后公司40%的股份，并獲得5.4億美元現(xiàn)金。

3D Systems估計合并后實體在2024年的收入為13億美元，自由現(xiàn)金流為1.21億美元。該公司還表示，該交易將能迅速進行，包括快速獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

與Stratasys相關(guān)聯(lián)的多股力量

過去的2個月，Stratasys拒絕了其最大股東Nano Dimension Ltd（持有14.2%股份）多次提出的收購要約。5月25日，Nano Dimension提出以每股18.00美元的現(xiàn)金收購Stratasys已發(fā)行普通股的38.8%至40.8%，期望擁有53%至55%的股份以獲得公司控制權(quán)。

然而，就在同一天，Stratasys宣布收購Desktop Metal，根據(jù)協(xié)議，雙方將通過一項價值約18億美元的全股票交易進行合并，預(yù)計該交易將在年底前完成。換句話說，通過與Desktop Metal合并，Stratasys正試圖稀釋Nano Dimension已占有的股份，擺脫這項惡意收購努力保持自己的獨立性。

此外，在3D Systems提議收購Stratasys的同一天，也就是5月30日，Stratasys宣布拒絕了Nano Dimension提出的部分收購要約。針對3D Systems的收購，Stratasys尚未做出任何決定，但它同時聲明沒有改變其對與Desktop Metal商定的交易。據(jù)Stratasys首席執(zhí)行官Yoav Zeiv透露，Stratasys的管理層目前似乎專注于與Desktop Metal的合并，通過增長鞏固桌面金屬能力，特別是在金屬粘合劑噴射和燒結(jié)方面。

猜拒絕3D Systems的3個理由

Stratasys和3D Systems在最近一個季度的銷售額都下降了約9%，且都處于虧損狀態(tài)。扭轉(zhuǎn)這一趨勢并迅速增長或許是2家公司能夠走到一起的共同目的，而對于Stratasys來說，Nano Dimension正在給它施加壓力，但很明顯通過收購Desktop Metal，Stratasys已經(jīng)找到了解決方法，所以它很可能在下周會禮貌的回應(yīng)3D Systems：拒絕收購。

這里資源庫給出自己的分析。

1，價格不合適

截至6月2日，3D Systems股票價格為9.28美元，Stratasys股票價格為16.21美元。根據(jù)每股7.50美元現(xiàn)金加1.2507股3D Systems股票的交易條件，3D Systems提出的每股總價值約為19.1美元。與Nano Dimension提出的每股18.00美元的全現(xiàn)金收購相比，增長并不明顯。需要注意的是，此數(shù)據(jù)是基于Stratasys股價上漲11.2%至16.21美元計算的，按照之前的股價計算，3D Systems的收購報價為18美元。

此外，根據(jù)兩家公司的當(dāng)前估值，與3D Systems達(dá)成的交易可能涉及12.25億美元，低于先前估計的Desktop Metal合并的總額18億美元。

2，業(yè)務(wù)不互補

3D Systems擁有廣泛的技術(shù)組合，包括熔融沉積技術(shù)、噴墨打印技術(shù)以及立體光刻技術(shù)。此外，它還制造選擇性激光燒結(jié)3D打印機，與Stratasys自己的聚合物粉末床融合產(chǎn)品相競爭。同時，3D Systems還開始開發(fā)基于LCD的聚合物技術(shù)，類似于Stratasys通過收購Origin提供的技術(shù)。簡而言之，這次合并有很多技術(shù)領(lǐng)域的重疊之處。

相反地，與Desktop Metal的合并將以一種較少產(chǎn)生重疊的方式擴展Stratasys的產(chǎn)品組合。通過收購Desktop Metal，Stratasys還將獲得其先前收購的公司，包括金屬粘合劑噴射技術(shù)先驅(qū)ExOne和數(shù)字光處理（DLP）技術(shù)的發(fā)明者EnvisionTEC。

3，自己說了算

通過收購Desktop Metal，現(xiàn)有的Stratasys股東將持有合并后公司約59%的股份，從而擁有較大的話語權(quán)。相比之下，如果選擇被3D Systems收購，股東只能擁有新公司40%的股份。而且，目前兩家公司之間的差距非常小，Stratasys和Desktop Metal的合并將超過3D Systems，根據(jù)18億美元的總額來看，它將成為繼鉑立特之后全球第二大的3D打印公司。這兩家公司都是3D打印行業(yè)的老牌公司，我相信它們都不希望失去最終的控制權(quán)。

值得一提的是，Stratasys和Desktop Metal的合并計劃早在2022年11月開始。當(dāng)時，雙方簽署了相互保密協(xié)議，正式展開合并的商談。到了2023年3月5日，Stratasys收到了Desktop Metal提出的股份交換的合并提議。然后在5月3日，Stratasys提交了一份不具約束力的意向書，表達(dá)了將Desktop Metal合并為其全資子公司的意愿。最終，于5月25日，雙方簽署了正式的合并協(xié)議。

最終的整合，不一定是來自同行

2023年1月20日，尼康宣布已完成對德國金屬3D打印機制造商SLM Solutions的收購。

該交易最初于去年達(dá)成，尼康以每股20.00歐元的價格收購SLM Solutions 100%的股份，總價為6.22億歐元。事實上，此前，GE也有意收購SLM Solutions，但被后者拒絕。

隨著時代的發(fā)展，傳統(tǒng)的工業(yè)巨頭正積極開拓更多的收入來源。以惠普為例，它選擇自主研發(fā)設(shè)備而非收購的方式進入3D打印行業(yè)。自2016年開始商業(yè)化以來，惠普的增材制造技術(shù)包括多射流熔融技術(shù)(MultiJet Fusion)和基于粘結(jié)劑噴射的金屬3D打印技術(shù)(Binder Jetting)已經(jīng)趨于成熟，尤其是多射流熔融技術(shù)在聚合物領(lǐng)域取得了相當(dāng)大的市場份額。

內(nèi)部開發(fā)需要時間，所以其他在2D打印領(lǐng)域的巨頭如果想要入局3D打印，很可能會通過直接購買的形式。收購3D打印市場領(lǐng)導(dǎo)者，3D Systems、Stratasys或Desktop Metal等公司都是潛在被收購的對象。

收購對于3D打印行業(yè)產(chǎn)生的影響

從表面上來看，通過公司的重組合并將有助于推動3D打印行業(yè)的進一步整合，促進資源共享和技術(shù)進步。但我們不能忽視了現(xiàn)狀，近幾年，不管是因為疫情還是受到經(jīng)濟整體下滑的影響，從3D打印上市公司財報來看，自我盈利能力并不樂觀，部分公司為了節(jié)省成本，還在進行裁員。

收購可能是一種解決困境的方式。

而Stratasys收購戰(zhàn)是否會在2023年下半年點燃并購熱潮？我們也將拭目以待。然而，如果3D Systems真的收購了Stratasys，或許會進一步限制行業(yè)的創(chuàng)新，同時，合并后很多人也可能會選擇離開公司，選擇創(chuàng)業(yè)，一批新的3D打印新秀又將出現(xiàn)。

相比之下，國內(nèi)的收購和合并才剛剛開始。最近，金石三維宣布收購了谷風(fēng)（東莞）三維和蘇州大鯨三維，此前他們還收購了廣州雷佳。另外，聯(lián)泰科技也通過收購匯通三維和峻宸三維來進一步布局其產(chǎn)業(yè)。

最后，從某種程度上來說，3D Systems收購Stratasys，放在國內(nèi)就好比鉑立特收購華署高科。所以，這事還是很難成的。

對于3D打印領(lǐng)域的“吃瓜群眾”來說，這幾周過得非常激動人心。3D打印行業(yè)巨頭Stratasys先是多次拒絕Nano Dimension的收購要約，隨后宣布與Desktop Metal合并，現(xiàn)在又有3D Systems主動出價收購Stratasys。

整個行業(yè)都在密切注視著Stratasys，無論最終的結(jié)果如何，無疑都將對該領(lǐng)域的未來發(fā)展產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。

2023年5月30日，3D Systems提議以現(xiàn)金和股票的方式收購Stratasys，根據(jù)提議，每股Stratasys股東將以7.50美元的現(xiàn)金和1.2507股3D Systems股票的形式進行交易。Stratasys股東將擁有合并后公司40%的股份，并獲得5.4億美元現(xiàn)金。

3D Systems估計合并后實體在2024年的收入為13億美元，自由現(xiàn)金流為1.21億美元。該公司還表示，該交易將能迅速進行，包括快速獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

與Stratasys相關(guān)聯(lián)的多股力量

過去的2個月，Stratasys拒絕了其最大股東Nano Dimension Ltd（持有14.2%股份）多次提出的收購要約。5月25日，Nano Dimension提出以每股18.00美元的現(xiàn)金收購Stratasys已發(fā)行普通股的38.8%至40.8%，期望擁有53%至55%的股份以獲得公司控制權(quán)。

然而，就在同一天，Stratasys宣布收購Desktop Metal，根據(jù)協(xié)議，雙方將通過一項價值約18億美元的全股票交易進行合并，預(yù)計該交易將在年底前完成。換句話說，通過與Desktop Metal合并，Stratasys正試圖稀釋Nano Dimension已占有的股份，擺脫這項惡意收購努力保持自己的獨立性。

此外，在3D Systems提議收購Stratasys的同一天，也就是5月30日，Stratasys宣布拒絕了Nano Dimension提出的部分收購要約。針對3D Systems的收購，Stratasys尚未做出任何決定，但它同時聲明沒有改變其對與Desktop Metal商定的交易。據(jù)Stratasys首席執(zhí)行官Yoav Zeiv透露，Stratasys的管理層目前似乎專注于與Desktop Metal的合并，通過增長鞏固桌面金屬能力，特別是在金屬粘合劑噴射和燒結(jié)方面。

猜拒絕3D Systems的3個理由

Stratasys和3D Systems在最近一個季度的銷售額都下降了約9%，且都處于虧損狀態(tài)。扭轉(zhuǎn)這一趨勢并迅速增長或許是2家公司能夠走到一起的共同目的，而對于Stratasys來說，Nano Dimension正在給它施加壓力，但很明顯通過收購Desktop Metal，Stratasys已經(jīng)找到了解決方法，所以它很可能在下周會禮貌的回應(yīng)3D Systems：拒絕收購。

這里資源庫給出自己的分析。

1，價格不合適

截至6月2日，3D Systems股票價格為9.28美元，Stratasys股票價格為16.21美元。根據(jù)每股7.50美元現(xiàn)金加1.2507股3D Systems股票的交易條件，3D Systems提出的每股總價值約為19.1美元。與Nano Dimension提出的每股18.00美元的全現(xiàn)金收購相比，增長并不明顯。需要注意的是，此數(shù)據(jù)是基于Stratasys股價上漲11.2%至16.21美元計算的，按照之前的股價計算，3D Systems的收購報價為18美元。

此外，根據(jù)兩家公司的當(dāng)前估值，與3D Systems達(dá)成的交易可能涉及12.25億美元，低于先前估計的Desktop Metal合并的總額18億美元。

2，業(yè)務(wù)不互補

3D Systems擁有廣泛的技術(shù)組合，包括熔融沉積技術(shù)、噴墨打印技術(shù)以及立體光刻技術(shù)。此外，它還制造選擇性激光燒結(jié)3D打印機，與Stratasys自己的聚合物粉末床融合產(chǎn)品相競爭。同時，3D Systems還開始開發(fā)基于LCD的聚合物技術(shù)，類似于Stratasys通過收購Origin提供的技術(shù)。簡而言之，這次合并有很多技術(shù)領(lǐng)域的重疊之處。

相反地，與Desktop Metal的合并將以一種較少產(chǎn)生重疊的方式擴展Stratasys的產(chǎn)品組合。通過收購Desktop Metal，Stratasys還將獲得其先前收購的公司，包括金屬粘合劑噴射技術(shù)先驅(qū)ExOne和數(shù)字光處理（DLP）技術(shù)的發(fā)明者EnvisionTEC。

3，自己說了算

通過收購Desktop Metal，現(xiàn)有的Stratasys股東將持有合并后公司約59%的股份，從而擁有較大的話語權(quán)。相比之下，如果選擇被3D Systems收購，股東只能擁有新公司40%的股份。而且，目前兩家公司之間的差距非常小，Stratasys和Desktop Metal的合并將超過3D Systems，根據(jù)18億美元的總額來看，它將成為繼鉑立特之后全球第二大的3D打印公司。這兩家公司都是3D打印行業(yè)的老牌公司，我相信它們都不希望失去最終的控制權(quán)。

值得一提的是，Stratasys和Desktop Metal的合并計劃早在2022年11月開始。當(dāng)時，雙方簽署了相互保密協(xié)議，正式展開合并的商談。到了2023年3月5日，Stratasys收到了Desktop Metal提出的股份交換的合并提議。然后在5月3日，Stratasys提交了一份不具約束力的意向書，表達(dá)了將Desktop Metal合并為其全資子公司的意愿。最終，于5月25日，雙方簽署了正式的合并協(xié)議。

最終的整合，不一定是來自同行

2023年1月20日，尼康宣布已完成對德國金屬3D打印機制造商SLM Solutions的收購。

該交易最初于去年達(dá)成，尼康以每股20.00歐元的價格收購SLM Solutions 100%的股份，總價為6.22億歐元。事實上，此前，GE也有意收購SLM Solutions，但被后者拒絕。

隨著時代的發(fā)展，傳統(tǒng)的工業(yè)巨頭正積極開拓更多的收入來源。以惠普為例，它選擇自主研發(fā)設(shè)備而非收購的方式進入3D打印行業(yè)。自2016年開始商業(yè)化以來，惠普的增材制造技術(shù)包括多射流熔融技術(shù)(MultiJet Fusion)和基于粘結(jié)劑噴射的金屬3D打印技術(shù)(Binder Jetting)已經(jīng)趨于成熟，尤其是多射流熔融技術(shù)在聚合物領(lǐng)域取得了相當(dāng)大的市場份額。

內(nèi)部開發(fā)需要時間，所以其他在2D打印領(lǐng)域的巨頭如果想要入局3D打印，很可能會通過直接購買的形式。收購3D打印市場領(lǐng)導(dǎo)者，3D Systems、Stratasys或Desktop Metal等公司都是潛在被收購的對象。

收購對于3D打印行業(yè)產(chǎn)生的影響

從表面上來看，通過公司的重組合并將有助于推動3D打印行業(yè)的進一步整合，促進資源共享和技術(shù)進步。但我們不能忽視了現(xiàn)狀，近幾年，不管是因為疫情還是受到經(jīng)濟整體下滑的影響，從3D打印上市公司財報來看，自我盈利能力并不樂觀，部分公司為了節(jié)省成本，還在進行裁員。

收購可能是一種解決困境的方式。

而Stratasys收購戰(zhàn)是否會在2023年下半年點燃并購熱潮？我們也將拭目以待。然而，如果3D Systems真的收購了Stratasys，或許會進一步限制行業(yè)的創(chuàng)新，同時，合并后很多人也可能會選擇離開公司，選擇創(chuàng)業(yè)，一批新的3D打印新秀又將出現(xiàn)。

相比之下，國內(nèi)的收購和合并才剛剛開始。最近，金石三維宣布收購了谷風(fēng)（東莞）三維和蘇州大鯨三維，此前他們還收購了廣州雷佳。另外，聯(lián)泰科技也通過收購匯通三維和峻宸三維來進一步布局其產(chǎn)業(yè)。

最后，從某種程度上來說，3D Systems收購Stratasys，放在國內(nèi)就好比鉑立特收購華署高科。所以，這事還是很難成的。